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      量化對沖的“攻守道”

      提及量化對沖,一般要從赫赫有名的人物說起。他是加州大學洛杉磯分校物理學博士、MIT教授;他是“有文化、懂科學”的博彩界成功人士,被尊稱“賭神”和“21點之父”;他還是華爾街名著-《擊敗莊家》、《戰勝市場》的作者。但對于今天這篇推送來說,更重要的是,他是量化投資-市場中性策略的開創者。關于他的故事,傳奇且富有戲劇化,正是因為他,華爾街市場的量化對沖基金從0到1,蓬勃發展。他是當之無愧的華爾街“量化對沖之父”-愛德華索普(Ed Thorp)。


      在華爾街,最早從事量化投資的人清一色都具有PhD頭銜,大多是“下?!钡母鞔笊虒W院教授和學生。

      某種程度看,國內的量化對沖基金發展史,可以說是金融市場與工具的進化史。我國的量化對沖私募基金始于2004年。2010年,滬深300股指期貨上市,可選量化對沖策略逐漸豐富起來。此后,我國的量化對沖基金的發展經歷了摸索、沉淪、煥新和高速發展等階段,在此過程中,我國的量化對沖基金呈現出怎樣的“本土”發展特點?它在資產配置中扮演怎樣的角色?量化對沖策略有哪些讓投資者“心安”的理由?當前及未來一段時間,投資人應聚焦怎樣的量化對沖策略?

      2021年7月5日20:00-21:00,具有豐富的金融數據從業,一/二級市場研究相關工作經驗,深入理解A股量化策略變革長期從事市場策略,專題研究和金股配置方面工作的上海衍復投資管理有限公司市場經理李子妍女士,來到《國投財富伴您行》線上直播間,與觀眾共論量化對沖的“攻守道“。


      、量化投資定義

      直播伊始,李老師先從“量化投資”的概念入手,梳理總結了量化投資的特點。量化投資是指借助統計方法、運用數理統計模型,通過量化方式及計算機程序發出買賣指令,以獲取穩定收益為目的的交易方式。其本質是定性投資的數量化實踐,運用大數定理和重復實驗,找到有勝率的因子,獲取比較穩定的收益表現。

      與主觀投資相比,量化投資具有更強的穩定性,同時缺點是其不能帶來爆炸性的增長收益。

      主觀投資依據個人的經驗和判斷,注重的是個股基本面及宏觀經濟以進行定性分析,通常持有少量股票且風險較高,沒有辦法分散風險;而量化投資則運用數理模型,通過海量的數據進行定量分析,所持有的股票呈現分散化特征,風險高度分散。

      二、主流量化的量化策略

      量化多頭策略:多運用于指數增強產品,如滬深300指增、中證500指增、中證1000指增。核心是利用α策略跑贏指數,避免大幅偏離,跟蹤基準指數的效果,以抵沖β;因為該策略收益波動回撤是疊加指數的,故需要投資者有一定的風險承受能力;

      量化對沖策略:分為不帶敞口的完全對沖和加入擇時的靈活對沖。β部分股指期貨端和指數增強策略是相同的,而α則給投資者帶來超越熊牛市的是穩定的超額收益。

      量化多頭策略和量化對沖策略之間的差異不在β上,而在于量化對沖策略相當于買了保險,付了保險費。

      當前及未來時間節點,根據投資者的承受能力和市場偏好,靈活對沖策略是較為合適的策略。

      三、國內量化發展空間

      相比于70%-80%的美國程序化交易占比,中國程序化交易占比為20%,目前我國的市場機構仍然以散戶為主;相較于海外機構,中國量化投資起步晚10年以上,目前處于高速成長階段。

      • 我國的量化對沖私募基金始于2004年;

      • 2010年,滬深300股指期貨上市,可選量化對沖策略逐漸豐富起來;

      • 2013年第一支公募對沖基金問世,此后,我國的量化對沖基金掀起一波發行的小高峰;2015年A股出現巨大波動,中金所出臺措施限制股指期貨交易。由于對沖工具受限制,許多量化對沖基金的策略運行受到阻礙;

      • 2017年以來,中國金融期貨交易所又先后多次對股指期貨松綁,比如降低交易保證金、手續費,逐步放寬日內開倉手數限制等,國內量化對沖進入高速發展階段;

      • 伴隨著各類衍生品工具的豐富和完善,未來整個行業成長空間巨大。

      作為國投泰康信托的合作方,上海衍復投資管理有限公司成立于2019年,是一家應用科學技術對二級市場進行量化投資研究的投資公司。目前管理的基金規模超過300億,在量化方面一管穩健,源于其嚴謹的風控力度,體現在交易風控和策略風控兩方面。

      交易風控:在事前、事中、事后均進行嚴格的風控。在事前風控階段中,結合歷史回測結果,對倉位、交易量等關鍵指標設置閾值,嚴格遵循交易所和券商合規要求;在事中風控中,系統性地通過在報單前植入檢測邏輯,確保所有委托價格,數量均在合理范圍,避免報錯單;在事后風控中,通過復盤交易流水方式,對交易系統每日表現進行系統性分析,確認每日無異常交易行為。

      策略風控:根據Alpha多因子選股模型評估量價關系、基本面、新聞輿情、另類數據,來構建具有超額收益的持倉;根據風險因子模型,評估大小盤、行業、ROE、動量、估值、增長率、杠桿水平,避免持倉大幅偏離指數。根據這兩點來看,股票持倉達到的效果是超額收益高,從而事先超額夏普高的目的。

      在國內A股,量化還是處在發展初期的階段,其中散戶的數量龐大,導致市場定價不準。目前,靈活對沖策略處于紅利期,同時量化行業的發展呈現寡頭競爭的特點,即資金涌向頭部量化。

      在回答環節,李子妍女士針對大家的問題進行了一一解答;直播的最后,李子妍女士表示衍復投資也還會繼續和國投泰康來繼續保持密切的合作,國投泰康也將繼續致力于在資本市場上為客戶謀取穩健的收益,為客戶的財富保駕護航。


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