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      一文帶你快速了解A股未來長牛機遇

      2020年以來,全球資本市場劇烈蕩,"黑天鵝"事件接連發生,中國經濟以國內大循環為主的內循環經濟模式全面啟動,此外,綜合中國經濟轉型、城鎮化率繼續提升、產業升級加速推進以及科技賦能等因素,經歷過20203月的“黃金坑”之后,A股震蕩上升迎來了一場振奮人心的“復蘇?!?。

      然而,穿越過牛熊的投資者們,看到近期的市場波動,仍然會在冷靜之余面對自己內心的靈魂拷問——A股長牛邏輯的支撐點是什么?未來A股長牛的機會又在哪呢?又該如何審視自己的投資決策呢?

      920日(周日)20:00-21:00,碩士畢業于武漢大學金融工程專業,長期從事市場策略、專題研究和金股配置方面工作的安信證券策略分析師夏凡捷先生,來到《國投財富伴您行》線上直播間,與觀眾共論大時代下的權益市場投資機遇及黃金賽道。

      A股過去收益與新變化

      美股在過去的十年經歷了10年的長牛,納斯達克指數從2000點現在增長到現在的1萬點。同期A股上證綜指始終在3000點徘徊,而今年71日又一次突破3000點,迎來一波大漲。從這樣這個角度來看,A股的投資收益確實是顯著要低于美股的。

      但換一個角度,把A股的主要指數和美股的主要指數做對比,可以發現上證指數是A股當中表現最差的指數,納斯達克指數是美股當中表現最好的指數,所以將其對比缺乏一定的合理性。而創業板指這10年的漲幅將近180%,和標普500相比實際上漲幅相距不遠。從這個角度來說,A股的投資價值和回報能力并不低。

      此外,上證指數并不能夠真正意義上代表A股的綜合表現,因為上證指數的編制存在一系列不合理之處,包括新股納入的時間不合理,ST沒有剔除等;最關鍵的不合理的因素在于加權方式按照總市值加權,使傳統行業的權重過高,不能反映新經濟在中國的發展成就。

      為什么會產生A股投資的回報不高的現象呢?最主要的原因是A股在誕生之初,居民對于投資A股的熱情實際上不會很高,配置權益不如配置地產,且在之后的時間里居民仍然習慣性的愿意把資產投在地產和理財方面,市場中沒有太多資金流入到A股;此外在誕生之初也存在制度缺陷;各行各業優秀的公司沒有上市,難以分享新經濟成長的紅利。



      未來A股長牛機遇

      對于未來A股長牛有哪些機遇,有兩大類:首先,未來會有越來越多高科技的新經濟公司上市,A股的科技含量會越來越高;而A股中已上市的公司,很多也是傳統行業當中的龍頭公司,可以進行轉型升級,包括收購兼并小型的公司,提升它的占有率,開辟新的市場,或者進行技術上的升級,這就是轉型升級的邏輯。第二大機遇是居民加配權益的趨勢正在形成,越來越多的居民將自己的資產配置到權益當中,會給A股提供源源不斷、越來越多的增量資金,這是A股長牛的兩大邏輯。



      01企業轉型升級

      ROE上升的空間

      從趨勢上來看未來的A股的ROE、ROIC的水平可以有觸底回升向上增長的空間??吹街忻赖男袠I對比,可以發現中國的傳統行業ROE比較高,而新興行業的ROE水平與美國相差較大,比如信息技術、消費、工業和醫療。如果這些行業能實現美國的ROE水平,ROE具有相當大的上升空間,這就是A股未來長牛的基礎,也就是經濟轉型所帶來的空間。

       

      科技發展的支撐

      專利數量指標衡量全球各國每年獲得專利的數量,中國增長非常迅速,在2019年正式超過美國,成為第一名;申請專利的數量上中國在幾年前就是第一名。自然指數是能夠反映各個國家基礎科研實力的指標,由權威的雜志期刊《自然》發布,雖然中國現在的指數得分還沒有超過美國,但是已經遠遠把第三名拋在后面。而近年來中國高科技行業占GDP的比重也在不斷地上升,向美國的水平靠攏。

      上市公司全球化的可能

      A股內在的結構也在發生變化,如今更多的新經濟公司在A股上市,而對比美國可以發現其實現在缺乏像甲骨文和微軟這樣面向B端的計算機軟硬件的開發公司,波音這樣的先進制造業公司,以及像可口可樂、麥當勞等國際化消費品公司,這也是中國這些企業未來發展的一個方向,未來全球化的發展空間還是相當的巨大的。



      02 A股資產配置

      A股在全球的資產配置當中具有比較優勢。如果作為全球的資產配置者來看,全球的主流的股市相比A股可能更貴,而A股現在的估值水平是比較低的,因為像滬深300這樣的股票會被銀行等非常低的估值所拖累,相較全球一些位于97%、100%歷史高位的股市,A股是具有吸引力的。

      中國的國債和海外的債券進行對比,也相當具有吸引力。中國國債有3.1的回報,但是美國基本上只有不到1%的利率,歐洲基本上是負利率,再疊加人民幣升值的空間可能。而美聯儲寬松的政策導致的低利率的市場環境,也導致美元在未來可能走弱,這往往有利于新興市場,有利于外資從發達經濟體流入到新興市場國家,特別是像A股這樣的地方,外資會是未來支撐A股長期走牛的重要增量資金。

       

      國內居民在進行資產配置的時候,A股也具有長期的優勢。2019年中國正常居民的資產配置中大概80%是實物資產,在僅有20%的金融資產當中,約有一半是儲蓄存款理財產品,真正的股票基金等權益資產只占10%。在未來房價漲幅可能有限,國債和理財利率下行的情況下,實際上A越來越具有配置價值,其風險收益比越來越具有吸引力。



      如何尋找牛股基因?

      未來最需要關注的是投資賽道的選擇,哪些是黃金賽道?消費和科技。在消費領域,可以看到過去A股長期以來是地產基建投資拉動經濟增長的模式,但是在最近5年里,已經越來越多地變成以消費為主導來拉動經濟增長的模式。在這樣的模式下,傳統經濟像銀行地產等,可能就沒有長期的增長空間和邏輯。

      消費和科技市值占比在不斷增長,A股過去金融、工業、材料、能源行業等傳統行業的市值占比在10年達到80%,但是現在已經不到60%,與此同時消費和科技的市值占比在迅速增長,而從美國的例子中可以看到這樣的模式還會進一步繼續下去。

      科技股成長性非常好,但是成長性往往會被預先透支,因為如果其成長能力被所有人都認可,股價會在短期之內一步漲到位,也就是會出現泡沫化的傾向,導致資本市場的發展和實體經濟的表現并不同步。而到第二階段科技產業成熟之后,優質的公司可以獨領風騷,有非常大的上漲空間,因為能夠在新興的市場獲得壟斷的地位,還可以向全球進行擴展。

      那么如何在其中尋找牛股的基因?其中有三大邏輯:第一個是需求端的變化,第二個是供給端,第三個是新興的服務類行業的興起。需求端的變化最主要的關注的要點就是在于幾大轉型方向,渠道和模式的變革,客戶結構的變化以及產品結構的升級;在供給端也容易出現一些變化,比如說企業退出或者行業結構升級等;第三是轉型升級的方向,就是新型的服務類行業,也會出現升級,包括產業鏈轉移的需求等。

      當然傳統行業周期行業也不是一點機會都沒有,可能因為現在的經濟發展格局還沒有被固化,所以周期成長股也具有增長的潛力。



      未來的投資策略方面,現在A股進入到后疫情時代,短期可以重點關注未來能夠比較受益于疫情快速修復的行業,比如旅游、酒店、航空、影視等行業。另外近期關注到消費和科技板塊龍頭抱團的瓦解現象,對于這些龍頭公司的話還是可以長期看好,在合理的位置可以長期地進行關注和配置。最近可以重點關注的還有傳統行業,比較具有代表性的就是某些機械,電新以及基礎化工等行業,存在復蘇加格局優化的邏輯。并且人民幣升值的邏輯,對航空等板塊也是相當有利。

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