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      城投,低利率時代下穩健前行

      2020年開年的一場新冠疫情,使全球經濟陷入泥潭,對我國一季度經濟形成沖擊,在避險情緒與政策推動等情況下,城投債近期表現較為活躍。后疫情時代,城投債空間幾何?全球低利率時代下,城投債發展如何演繹?這是每一位入市者都需要深刻思考的問題。41219:30 我們邀請到了國投泰康信托有限公司上海業務一部總經理牛旭亮先生,和大家分享《低利率時代之漫談城投信仰》,聊一聊如何在低利率時代更理性地看待城投。吸引了數千位觀眾收看直播,受到了觀眾的一致好評。



      人民幣資產熱度提升,債市受益

      直播的開始,牛旭亮老師先引用了一個典型的案例來闡明個人與國家的關系密不可分,休戚與共。而這一點的直接體現,就是在如今的世界貨幣體系中,人民幣資產熱度的不斷提升。牛老師指出,當前人民幣還沒有完全可以自由兌換,人民幣并不屬于國際儲備貨幣,但隨著人民幣國際化進程的不斷推進,其快速發展的勢頭使人民幣已經具備成為國際貨幣的條件。

      IMF公布的2019年第三季度官方外匯儲備貨幣構成季度數據,在全球官方外匯儲備資產中,人民幣外匯儲備資產約合2196.2億美元,占比由第二季度的1.97%升至2.01%,在全球主要外匯儲備貨幣中超過了瑞士法郎、澳大利亞元和加拿大元,人民幣國際化逐漸步入新階段。


      隨之而來的,是國際投資者持有人民幣資產需求的提升,這在一定程度上催生在岸人民幣債券的長期需求,并有望帶動債券市場創新,為債券市場發展注入新活力。這其中,優質的城投債投資標的市場地位得以進一步鞏固。

      城投信仰”的內在邏輯


      城投信仰”是業內老生常談的話題,引發了不少熱議。在談及這個話題前,牛老師先向觀眾拋出了四個問題。

      Q1:幾十萬億的資產質量是否能夠建立在信仰的基礎上?

      Q2:無法產生經營性現金流的資產,是否已經資不抵債?

      Q3:利息支出動輒幾億、幾十億,是否已經超出了自身的償債能力?

      Q4:什么是信仰?

      牛老師將這四個問題的答案融合在他接下來的講解中。他講到,城投公司的設立依法合規,成立于上世紀九十年代,大發展于2008年“四萬億”刺激政策。城投公司在我國城鎮化建設過程中扮演了舉足輕重的角色,所涉項目有利于國計民生,通常是一代人甚至幾代人的事業。過去十余年,城投歷經政策多輪調整,監管政策對城投平臺由狹義融資監管遞增到廣義隱性債務防控。牛老師以時間為脈絡,從政策文件如何厘清十年城投債務,財政部債務化解6種方式,地區化解創新實踐等各等方面進行梳理,詮釋“城投信仰”的內在邏輯。


      城投資產的價格趨勢

      牛老師介紹到,受到平臺債務周期、去杠桿周期、負利率時代、疫情周期的四期疊加,城投資產的價格趨勢呈現下行狀態。

      平臺債務周期:隱債的確定和認可從政策上消除了未來不確定性,城投債務的信用和安全邊界得到大幅提升。

      去杠桿周期:資管新規的實施及去杠桿階段性導致資產價格上漲,隨著過渡期結束及新的融資管道建立,政策趨勢從去杠桿變成穩杠桿,金融供給增加,必然導致價格下行。

      負利率”時代:全球負利率時代到來,中國不可避免受到拖累,或致利率下行。

      疫情周期:疫情后各國分別救市,加速負利率時代的到來,高收益或不可持續,客戶可選擇優質城投債投資標的等長期資產鎖定收益。

      在本期直播最后,牛老師還為觀眾們全面介紹國投泰康信托發展歷程、企業文化、主營業務及創新實踐,公司以務實的精神、穩健的作風以及細致的服務為宗旨,致力成為卓越的資產管理機構和值得托付的財富管理人。關于“信仰”,圣·奧古斯丁說過,信仰是去相信我們所從未看見的,而這種信仰的回報,是看見我們相信的。投資者并不能盲信市場的表象,而是要更深入更理性地去挖掘它的內部規律,以前瞻性的視角去思索考量在千變萬化的市場中如何獲得財富保值、增值的最優解。在如今的市場環境下,我國債市仍然具有吸引力,在海外降息潮背景下,我國央行保持定力,穩定有序的實行定向寬松,貨幣政策和財政政策仍有空間。在當前優質資產荒背景下,“城投信仰”或進一步加固,穩健前行。


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